Genel Bakış: Yükselen Kârlılık ve Stratejik Dönüşüm
2025'in ilk 9 ayında şirketin net satışları, geçen yılın aynı dönemine göre %25 azalarak 598,3 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK ise aynı dönemde %10,5'luk düşüşle 47,7 milyar TL oldu. Düşen satış gelirlerine rağmen 3. çeyrekte toparlanan rafineri marjları ve operasyonel verimlilik sayesinde net kâr geçen yıla göre %20,6 artarak 21,8 milyar TL'ye ulaştı.
Bu analizde Tüpraş'ın 9 aylık finansal sonuçlarını, temel rasyolarını, operasyonel verilerini, mevcut çarpanlarını ve aracı kurumların güncel değerlendirmelerini detaylı bir şekilde inceleyeceğiz.
Anahtar Göstergeler
Satışlar (9A25)
598,3 Milyar TL
-25,1% Yıllık Azalış
FAVÖK (9A25)
47,7 Milyar TL
-10,5% Yıllık Azalış
Net Kâr (9A25)
21,8 Milyar TL
+20,6% Yıllık Artış
Özkaynaklar
343,1 Milyar TL
-3,1% YBB* Azalış
Net Nakit Pozisyonu
74,4 Milyar TL
+8,8% YBB* Artış
Kapasite Kullanım Oranı
%93,6
+1,2 puan Yıllık Artış
*YBB: Yıl başından beri (vs YS24 - Yıl Sonu 2024)
Ana Gelir Kalemleri ve Karlılık
2025'in ilk 9 ayında şirketin konsolide net satışları, geçen yılın aynı dönemine göre %25 azalarak 598,3 milyar TL olarak gerçekleşti (9A24: 798,9 Milyar TL). FAVÖK de %10,5'luk düşüşle 47,7 Milyar TL olarak gerçekleşti. Yine de düşen satış gelirlerine rağmen, 3. çeyrekte toparlanan rafineri marjları ve operasyonel verimlilik sayesinde net kâr geçen yıla göre %20,6 artarak 21,8 milyar TL'ye ulaştı (9A24: 18,1 Milyar TL). Bu rakamlar enflasyon muhasebesiyle düzeltilmiş olduğundan net kârdaki senelik %20,6'lık artış oldukça başarılı.
Net Rafineri Marjı (NRM) Nasıl Etkilendi?
- Yılın ilk yarısında zayıf seyreden ürün kârlılıkları, 3. çeyrekte belirgin bir toparlanma gösterdi.
- Yılın ilk dokuz ayında Tüpraş'ın net rafineri marjı 6,5 $/v seviyesinde gerçekleşti.
- Brent ham petrol fiyatı ilk dokuz ayda ortalama 70,9 $/v oldu.
- Şirket, 2025 yıl sonu net rafineri marjı beklentisini 5-6 $/v seviyesinden 6-6,5 $/v aralığına yükseltti.
Operasyonel Veriler (9A24 vs 9A25)
Toplam Üretim (Milyon Ton)
Toplam üretim, 9A25 döneminde %0,8 artışla 20,1 milyon ton olarak gerçekleşti. Kapasite kullanım oranı %93,6'ya yükseldi.
Toplam Satış Hacmi (Milyon Ton)
Toplam satış hacmi 9A25'te %4 azalarak 21,9 milyon tona geriledi. Bu hacmin 17,4 milyon tonu yurtiçi, 4,5 milyon tonu uluslararası satışlardan oluştu.
Satış Hacmi Dağılımı (9A25)
Tüpraş'ın 21,9 milyon tonluk toplam satış portföyü dizel ve benzin ağırlıklıdır. Portföyün %38,1'i motorin, %21,6'sı benzin ve %16,8'i jet yakıtından oluşmaktadır.
Özkaynak Gelişimi
Tüpraş'ın özkaynakları, 2024 yıl sonundaki 354 Milyar TL seviyesinden, 30 Eylül 2025 itibarıyla 343,1 Milyar TL seviyesine gerilemiştir. Bu değişimde 9A25 döneminde yaratılan 21,8 Milyar TL net kâra karşılık, 29,3 Milyar TL temettü dağıtımı ve diğer özkaynak kalemlerindeki değişimler etkili olmuştur.
Temel Göstergeler
FAVÖK Marjı (9A25)
8,0%
(Faiz, amortisman ve vergi öncesi kârın net satışlara oranı)
Net Kâr Marjı (9A25)
3,65%
(Net kârın net satışlara oranı)
Kapasite Kullanım Oranı (9A25)
%93,6
(Toplam rafineri kapasitesinin ne kadarının kullanıldığını gösterir)
Tüpraş, 9A25 döneminde %8,0 FAVÖK marjı ve %3,65 net kâr marjı elde etmiştir. Geçen yılın aynı dönemindeki %6,67'lik FAVÖK marjı ve %2,26'lık net kâr marjına göre ciddi bir iyileşme söz konusu. Şirket aynı zamanda %93,6 gibi yüksek bir kapasite kullanım oranıyla çalışarak operasyonel verimliliğini sürdürmüştür.
Gelecek Beklentileri ve Stratejik Odaklar
2025 Yıl Sonu Güncellenmiş Beklentileri
- Tüpraş Net Rafineri Marjı: 6,0 - 6,5 $/v (Önceki: 5-6 $/v)
- Kapasite Kullanımı: %90 - %95 (Değişiklik yok)
- Toplam Üretim: ~26 Milyon Ton (Değişiklik yok)
- Toplam Satış: ~30 Milyon Ton (Değişiklik yok)
- Toplam Yatırımlar: ~480 Milyon $ (Önceki: ~600 Milyon $)
Temel Çarpan Analizi
*31 Ekim 2025 Kapanış Verilerine Göre
FD/FAVÖK
Firma Değerinin, Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâra oranıdır. Düşük olması tercih edilir.
5,48
TUPRS
2,83
Son 3 Yıl Ort.
Tüpraş'ın FD/FAVÖK oranı 3 yıl ortalamasının üzerinde.
F/K (Fiyat/Kazanç)
Hisse senedi fiyatının, hisse başına düşen kâra oranıdır. Düşük olması tercih edilir.
14,26
TUPRS
6,27
Son 3 Yıl Ort.
Tüpraş'ın F/K oranı 3 yıl ortalamasının üzerinde.
PD/DD (Piyasa/Defter)
Hisse senedi fiyatının, hisse başına düşen defter (özkaynak) değerine oranıdır.
1,11
TUPRS
1,73
Son 3 Yıl Ort.
✓ Tüpraş'ın PD/DD oranı 3 yıl ortalamasının altında.
Tüpraş'ın 31 Ekim 2025 kapanışına göre FD/FAVÖK ve F/K çarpanları, son 3 yıllık ortalamalarının üzerinde seyrederek tarihsel olarak primli bir fiyatlamaya işaret etmektedir. Ancak, PD/DD çarpanı 1,11 ile 3 yıllık ortalaması olan 1,73'ün altında kalarak defter değerine göre iskontolu olduğunu göstermektedir.
Aracı Kurum Görüşleri ve Hedef Fiyatlar
Tüpraş'ın 3. çeyrek sonuçları Cuma kapanışında yayınlandığı için aracı kurum raporları Pazartesi günü çıkacak. Bu yüzden aşağıda sadece son 3 ay içerisinde Tüpraş için verilen hedef fiyatları paylaştım. Hissenin güncel fiyatını potansiyel hesaplama aracına girerek potansiyelini öğrenebilirsiniz.
Güncel fiyatı aşağıya girerek potansiyeli hesaplayın. TradingView'den öğrenebilirsiniz.
Hesapla butonuna tıklayarak aşağıdaki potansiyelleri güncelleyin.
Ortalama Hedef Fiyat
...
(...)
Hedef fiyatlar yükleniyor...
Önemli Uyarı: Yatırım Tavsiyesi Değildir
Bu bölümdeki aracı kurum hedef fiyatları ilgili kurumlara aittir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Potansiyel hesaplamaları girdiğiniz fiyata göre otomatik yapılır. Yatırım kararlarınızı vermeden önce mutlaka lisanslı bir finansal danışmana başvurun ve ilgili aracı kurum raporlarını inceleyin.